4月1日开yun体育网，高盛将联发科(MediaTek)、华润置地(CR Land)、潍柴能源(Weichai Power)和卡夫顿(Krafton)加入亚太地区信心精选名单，同期剔除爱德万测试(Advantest)、台达电子(Delta Electronics)、吉宝企业(Keppel Ltd)和紫金矿业(Zijin Mining 02899)。
联发科(MediaTek)
分析师Bruce Lu合计，联发科有望从传统智高手机应用处理器供应商见效转型为东说念主工智能领域参与者，业务从角落东说念主工智能诱导起步，拓展至东说念主工智能企业专用集成电路及智能汽车处理决策。他揣测，在 2024 - 2027 年期间，营收 / 盈利的复合年增长率(CAGR)将达 16%/17% ，贸易利润率(OPM)将从 2025 年的 19% 提高至 2027 年的 22%，主要收成于阛阓份额的加多、生成式东说念主工智能需求启动的智高手机升级周期，以及企业专用集成电路和汽车阛阓的新方针客户群(TAM)。
华润置地(CR Land 01109)
由于偿债压力小得多，且融资受限较少，分析师Yi Wang揣测国有企业开发商的业务增长和盈利能力将远早于行业全体触底前复苏。合计华润置地正处于这一滑折点，并作念出以下预测：1)公约销售增速将再行加速，在一手房阛阓的阛阓份额将加多;2)华润置地的开发业务公约销售利润率将在 2025 年触底;3)华润置地的相通性业务将稳步增长;4)地盘储备将加多。揣测 2025 - 2027 年的平均解放现款流收益率(FCF yield)为 11%，并合计以刻下股价策画，华润置地的估值极具诱骗力，这意味着其开发业务的市净率(P/B)为 0.4 倍，租出 / 物业料理业务按市值计价。
潍柴能源(Weichai Power 02338,000338.SZ)
分析师Nick Zheng揣测潍柴能源将在此基础上竣事估值重估，启动要素包括：1)重型卡车周期性出路改善;2)发动机居品组合在结构上更具盈利能力;3)潍柴通过凯傲集团(KION)在欧洲的成本支拨风险敞口可能从不利要素转动为成心要素。他还揣测，鉴于强盛的净现款情状息争放现款流(FCF)生成能力，股息支付将缓缓加多。潍柴能源 H 股 2025 年预期市盈率为 10 倍，股息收益率为 6%，两年每股收益复合年增长率(CAGR)为 18%。
卡夫顿(Krafton)
分析师Eric Cha合计，阛阓应眷注卡夫顿旗下《绝地求生》(PUBG)系列的强盛发展势头，这是该公司本年盈利的要道启动要素，而非早期测试反应不一的新游戏《丧胆》(inZoi ，揣测仅占 2025 年预期营收的 3% 傍边 )。他合计，《绝地求生》的出色弘扬将是行将发布的 2025 年第一季度事迹的要道眷注点(其盈利预期比彭博一致预期向上 9%)，并揣测阛阓将再行评估全年出路。该股当今的交游估值接近历史低点，2025 年预期市盈率为 12 倍。
高盛4月亚太地区信心精选名单如下：
一、对于潍柴的分析征询
中枢不雅点
Nick Zheng 揣测潍柴能源将竣事估值重估，原因如下：1)重型卡车的周期性出路改善;2)发动机居品组合在结构上更具盈利能力;3)潍柴通过凯傲集团(KGX.DE，覆盖暂停;潍柴捏股 47%)在欧洲的成本支拨风险敞口可能从不利要素转动为成心要素。
在 Nick Zheng 覆盖的宽敞中国机械企业中，他合计潍柴是少数几家在本轮周期中盈利弘扬能强于上一轮周期的公司之一。这收成于发动机销量再翻新高(他揣测本轮峰值较上一轮峰值向上 16% )以及单元盈利能力提高(单元净利润是历史周期中期平均水平的 2.2 倍 )。这是因为他揣测液化自然气(LNG)在重型卡车领域的浸透率将提高(比拟柴油发动机，潍柴在 LNG 发动机阛阓占据主导地位 )，大缸径发动机出路向好，相等是在各人东说念主工智能数据中心(AIDC)投资加多的配景下，其在数据中心领域的应用出路遍及。此外，潍柴在非说念路机械发动机阛阓的份额也在捏续扩大。LNG 发动机和大缸径发动机的单元盈利能力分别是传统重型柴油发动机的 2 - 3 倍和 5 - 7 倍(用于数据中心应用时可达 40 - 60 倍 )。
鉴于潍柴的净现款情状接近其市值的四分之一，且解放现款流(FCF)生成能力更强(Nick Zheng 揣测 2025 - 2026 年解放现款流收益率约为 15% - 25% )，他还揣测股息支付将缓缓加多，平均每年提高 5 个百分点，从当今的 55% 提高到 70%，这与 2019 - 2024 年股息提高速率邻近，将进一步提高推动报告。
潍柴能源 H 股 2025 年预期市盈率为 10 倍，股息收益率为 6%，两年每股收益复合年增长率为 18%。Nick Zheng 合计，鉴于其逐周期盈利能力的提高，估值应高于长久周期中期平均水平，且该行业正处于由多年更新需求启动的重型卡车上行周期初期，而凯傲集团由于其效果提高探讨干系的一次性用度，当今盈利低于平日水平。
要道争议点与高盛不雅点
卡车行业周期处于什么阶段? 与阛阓巨额主张比拟，Nick Zheng 对国内卡车周期更为乐不雅。其供需分析框架骄慢，卡车车队鸿沟与刻下行业活跃度已再行平衡，自 2024 年下半年起已出现企稳迹象。这使他合计中国重型卡车行业将开启由更新需求启动的多年上行周期，揣测到 2030 年国内重型卡车销量将达到此前周期峰值的两倍，本轮周期峰值为 122 万辆(上一轮周期在 2020 年达到峰值，为 155 万辆 )，而阛阓巨额不雅点合计中国国内重型卡车需求不太可能回升至 100 万辆以上(详见 Nick Zheng 的行业瞻望升级报告)。卡车电动化将怎么影响潍柴的长久出路? Nick Zheng 合计阛阓过度眷注电动化对重型卡车业务销量的影响，而销量本色上一直是潍柴历史盈利的最要道启动要素，但国内周期中期重型卡车需求预期镌汰重叠电动化影响，使其进攻性被障翳。尽管国内重型卡车发动机方针客户群(TAM)预期减少，他仍揣测潍柴在本轮周期内发动机销量将再翻新高，较 2020 年的上一轮峰值向上 16% ，原因如下：1)LNG 在重型卡车领域的浸透率提高，潍柴在该领域发动机阛阓占据主导地位;2)中国重型卡车原始诱导制造商(OEM)的出口后劲;3)大缸径发动机(相等是用于数据中心应用)的增长机遇;4)非说念路机械(尤其是挖掘机和矿用卡车)领域的应用增长。更进攻的是，他合计阛阓残酷了潍柴发动机单元盈利能力的结构性改善，这与更高的周期峰值发动机销量共同作用，使 Nick Zheng 揣测其峰值盈利将比上一轮周期峰值水平向上 1.4 倍以上(接近 2022 - 2024 年水平)。
催化要素
Nick Zheng 合计，跟着卡车更新政策的积极影响表示，2025 年第二季度国内重型卡车销量加速增长是要道的短期催化要素。潍柴的股价历来与重型卡车行业销量干系。他还合计，潍柴有望在 8 月公布中期事迹(2025 年上半年 )前后，进一步展示其居品组合多元化战术(如大缸径发动机、电动能源系统、非说念路机械发动机 )见效实施的迹象，从而推动阛阓上调利润率和盈利预期。Nick Zheng 对 2025 - 2027 年每股收益的预期比 Visible Alpha 的阛阓一致预期向上 6% - 18%。
估值、方针价与主要风险
H 股 12 个月方针价为 22 港元，基于 2025 年每股收益的 13 倍市盈率。A 股 12 个月方针价为 24 元东说念主民币，基于较 H 股股权价值有 19% 的溢价，与昔时 6 个月 A/H 股平均溢价相符。
图表 12：本轮周期中，潍柴能源见效将发动机单元净利润提高一倍，居品组合在结构上更具盈利能力(如液化自然气发动机和大缸径发动机 )，Nick 揣测这一启动要素在将来仍将捏续 —— 潍柴中重型发动机销量与单元净利润情况
图表 13：凭借更高的单元净利润和销量峰值，Nick 揣测到 2030 年潍柴能源发动机净利润相较 2024 年将接近翻倍 —— 潍柴按业务子公司分裂的净利润情况
二、对于华润置地的分析征询
中枢不雅点
Yi Wang 合计，由于国有企业开发商在偿债和融资受限方面的压力小得多，其业务增长和盈利能力将远早于行业全体触底前复苏。Yi Wang 确信，华润置地看成中国在房地产销售和购物中心运营方面均名列三甲的中央国有企业开发商，正处于这一滑折关头，并作念出以下预测：
(1)华润置地的公约销售增速将再行加速，到 2027 年在一手房阛阓的阛阓份额将比 2024 年的 3% 提高 2 个百分点，达到 5%。
(2)华润置地的开发业务公约销售利润率将在 2025 年触底，公布的毛利率(比现款利润率滞后 2 - 3 年 )将从 2025 - 2026 年的约 16%，在 2027 年规复至 18%。
(3)华润置地的相通性业务将稳步增长，在 2025 - 2027 年期间保管中枢利润孝顺约 40%，同期开发业务的盈利能力也将规复。
(4)将来三年地盘储备将加多(2025 - 2027 年公约销售额的平均占比为 35%，而 2024 年为 30% )，但会保捏邃密平衡，以保管解放现款流增长，为可能的股息加多提供复古。
Yi Wang 揣测 2025 - 2027 年的平均解放现款流收益率为 11%。她合计以刻下股价策画，华润置地的估值极具诱骗力，这意味着其开发业务的市净率为 0.4 倍，租出 / 物业料理业务按市值计价。在 Yi Wang 看来，鉴于自行业下行以来已进行 7% 的财富减记，刻下估值表露可能还需罕见减记 15% 的库存。
要道争议点与高盛不雅点
开发业务充分行使需求复苏Yi Wang 看好华润置地进一步巩固在一线 / 二线城市阛阓份额的能力。在 2025 - 2027 年期间，她揣测华润置地雄壮的现存开发业务形势储备和肃肃的地盘储备财富欠债表(揣测 2025 - 2027 年公约销售额的 35% 来自地盘储备 )，将使其从房地产阛阓企稳中最猛经过受益，推动 2025 - 2027 年华润置地年均公约销售额达到约 3100 亿元东说念主民币(比 2024 年水平向上 20% )。鉴于华润置地超 50% 的可售资源是自 2022 年以来得到的，且利润率舒服，Yi Wang 还揣测华润置地的开发业务现款毛利率在 2025 - 2027 年期间每年将回升 2 个百分点，到 2027 年使开发业务现款毛利加多至约 500 亿元东说念主民币(是 2024 财年水平的 1.7 倍 )。投资物业显赫增长轨迹罢休 2024 年底，华润置地的购物中心组合达到 92 个，财富料理鸿沟达 2980 亿元东说念主民币(同比增长 10% )，揣测在 2025 - 2028 年期间还将新开业约 25 个购物中心，使组合总建筑面积较刻下水平提高 30% 以上。Yi Wang 揣测华润置地的购物中心业务将呈现显赫增长轨迹，原因如下：1)阛阓整合(约 80% 的运营中购物中心在当地零卖额排行前三 );2)平衡覆盖高端耗尽需求(2023/2024 财年，奢靡购物中心孝顺了华润置地零卖额的约 40% );3)会员基础(罢休 2024 年底同比增长 27% 至 5700 万东说念主 )和品牌库(罢休 2024 年底共有 1.5 万个品牌，合营品牌超 8000 个，较 2020 年底增长 60% )的进一步货币化，因此有望从政策制定者对刺激耗尽的捏续眷注中受益。
催化要素
2025 年公约销售增速揣测为 14%，强于同业，而 Yi Wang 覆盖的国有企业开发商平均增速为 5%。在行将推出的新形势中，销售均价也将趋于舒服。政府更好地推论政策以缓解全体库存压力，提振耗尽者信心并开释需求。政府的耗尽刺激步调带来耗尽趋势改善，成心于其购物中心运营弘扬。
估值与方针价
基于 2025 年底的净财富价值(NAV)，方针价为 36 港元，较 2025 年底每股 NAV 有 10% 的折让。
图表 10：Yi 合计华润置地的估值极具诱骗力，按刻下股价策画，若以现行阛阓价值对投资物业租出 / 物业料理业务进行估值，其房地产开发业务的市净率估值为 0.4 倍
图表 11：Yi 揣测销售和诱导周期将回反平日，中枢城市高细目性形势的成本支拨预算将更为精确，相通性业务将带来更显赫的收入 / 利润孝顺，从而改善华润置地的现款盘活并提高解放现款流生成能力(2025 - 2027 年平均解放现款流收益率为 11% )，进而在刻下基础上为股息支付带来更大提高空间
三、对于再鼎医药的分析征询(首选买入，09688 )
再鼎医药仍然在亚太地区信心精选名单上。分析师Ziyi Chen指出，再鼎医药是一家生物技艺公司，正从基于引进 / 仅面向中国阛阓的方式，向里面研发 + 引进的双引擎 / 聚焦各人机遇的业务方式转型。
在Ziyi Chen看来，这一滑变是由以下要素共同推动的：
1)大幅镌汰风险的中国业务领土，包括从各人合营伙伴引进的 10 多个处于后期阶段(3 期检修及以后 )的高质地财富;
2)不停壮大的各人居品管线，以 ZL - 1310(靶向 DLL3 的抗体药物偶联物 [ADC] )为主导，这是开释再鼎医药各人阛阓价值的要道驱能源。保管首选买入评级。
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